另一个寒冬起步II

来源:爱游戏app官网    发布时间:2024-11-07 19:58:30

  生物科技资本寒冬太难熬了,但《另一个寒冬起步》(2023年12月03日),上述文章提到的消费医疗企业宿命已定,未来的走向是以虚线来显示的,能提前被看见。我们只是等着时间流逝,虚线年,股市终于探底成功,人口首次出现负增长,靠性价比崛起的优衣库老板柳井正第一次成为日本首富,29岁黄峥在段永平扶持下成为淘宝系统最大分销商。

  2024年,日本首富仍然是柳井正,而黄峥与钟睒睒都不想当中国首富,拼多多与农夫山泉争相下跌。

  拼多多主动唱衰自己,但拼多多也正被自己的逻辑反噬,平替被平替取代,消费降级被消费消失打败。以价廉物美起家的优衣库、吉野家,在中国被嫌贵。据优衣库母公司迅销集团财报,2024财年前三季度,优衣库在大中华地区的营收同比下滑15.7%,经营利润、同店销售额萎缩。当年是自己平替人家,如今自己也被平替。

  在衰退年代发生了某些奇怪的事情。2021年日本17岁男性的平均身高为170.8厘米,相比1994年的170.9厘米,不升反降。日本经济失去了三十年,身高也失去了三十年,日本青年身高增长停滞成为经济低迷的一个表征。在经济高速增长期,居民生活水平和健康意识迅速提升,日本青少年身高也显著提升。当经济陷入低迷期,外因不再进一步改善,日本青少年身高不再增长甚至略有下滑,这一情况在许多发达国家都会存在。当全社会都越来越矮,越来越老(日本2005年进入超老龄化社会,65岁及以上人口占比超越20%),身高焦虑自然得到缓解。

  另一个现象是食盐、食糖的摄入量下降,属于低物质消费欲望的一个表征。据中信建投,北美、欧盟的食用糖摄入量下降到某些特定的程度后维持稳定,代表着健康意识驱动效应,但日本食糖摄入量的下降幅度更大,表明除健康意识之外消费欲望变化的影响,这本身也与日本老龄化提高相关。

  高盐、高糖的传统调味品需求下降,日本的调味品行业在 2010 年代经历接近十年的低迷期,日本国内家庭酱油的消费量逐年减少,2021年仅有417.42毫升/人。酱油被迫出海,龟甲万从2013年开始,海外市场销售额超过日本本土市场,2022财年海外收入占比70%。

  相比物质消费的冷淡,精神消费(精神麻 醉)却很亢奋。精神消费的典型代表为博 彩消费(主要是柏青哥Pachinko为代表的游戏娱乐厅)和动漫消费。金融危机期间,实体销售额出现大幅度下滑,但是动漫行业仍就保持4%的增长,而博 彩行业仅小幅下滑-0.2%,凸显精神文化消费的刚需。

  家庭收入先停滞后下降,中等收入群体受影响更大。据西南证券,日本两人及以上的劳动者家庭(非农)年平均月实收入和可支配收入在1990年之后增速明显放缓,到1997年达峰,1998年后进入到年年在下降的阶段,直至2003年才企稳,与1997年相比缩水12%-13%,与此同时,家庭年平均月消费支出缩水11%左右。中高收入人群比例从1998年开始下降,直到 2008年之后才得以企稳回升,低收入人群比例从1998年开始上行,2009年左右开始下降。不同阶层的消费都自 2000 年之后回落,但在下降过程中,低收入人群的消费仍具一定韧性,中等收入阶层的消费下降得更多。房价腰斩起步,股票快跌没了。从家庭资产负债表上看,泡沫破灭后日本家庭资产增长陷入停滞,其拥有的土地和股票资产比重下降,现金存款和养老金比重升高。日本城市土地价格指数从1991年的高峰一路走低至2014 年才逐渐得到企稳,下跌幅度达到65.6%,其中 6个主要城市的土地价格指数从1991年持续下行至2005年,跌幅达76%。土地在家庭资产中的比重自1990年的55%下降至 2022年的 23%。日经225指数自1990年开始下滑,从顶峰1989年12月一路下跌至1992年8月,股价几乎腰斩。股票在家庭资产中比重较小,但也从1990年的9%降至1998年的3%。由于现在的老年人在年轻时经历过经济繁荣,随着人口老龄化的发展,财富更多地集中于老年人手中,2019年60岁以上人群拥有的金融实物资产余额比例达到75%。

  失业率高增,年轻人没有出路。据日本总务省,2002年日本失业率上升至5.4%,创50年代后的顶配水平。同时,日本采用终身雇佣制度,15-24岁年轻人失业率远超其余年龄人群,年轻人就业形势进一步恶化。其中,一部分失业人群选择自由职业,另一部分以劳务派遣的形式被企业录用。就业意愿低、工作观念消极的“尼特族”人群(15-34岁非劳动人口中,不参与家庭活动也不升学的人群)大幅度的增加。日本失业率与彩票销售呈现一定相关关系,当失业率逐步下降,彩票销售额也会下降,当失业率抬升,彩票销售增速较高。

  万年不打折的LV 也打折了,武汉高端商场推出的七夕比价活动,叠加满千返百、10倍积分的优惠,相当于原价的85折甚至83折。

  这种非正常现象的折射出消费寒冬中没有幸存者。日本的M型消费现象没有重演,奢侈品逻辑也坍塌了。2024H1,北京三里屯太古里的零售销售额同比下跌3.5%、广州太古汇同比下跌9.4%、北京颐堤港同比下跌3.8%、成都太古里同比下跌17.2%、上海兴业太古汇同比下跌19.6%,有钱人的消费也不行了。具有奢侈品幻觉的片仔癀当然也不会行,没有奢侈品的社交属性,你不会见到有人当众招摇服药,以显示自己是尊贵的片仔癀用户。

  片仔癀业绩明显下滑,2024Q2营收24.80亿元,环比下降22%,净利润7.47亿元,环比下降23%。存货45.4亿元,比今年初增加34%。同样是中药,片仔癀价格高昂、疗效不确切,而羚锐制药狗皮膏药走的是完全相反的逻辑,契合消费降级趋势,低单价高复购,所以业绩逆势走强。

  长春高新2024Q2净利润8.61亿元,同比下降34%。安科生物2024Q2净利润1.98亿元,同比下降6%。

  爱博医疗角膜塑形镜业务受到消费降级、竞品增加影响,2024H1收入占比降至16%,同比增速降至6.89%。欧普康视2024Q2净利润1.31亿元,同比下降4%,2024H1角膜塑形镜收入3.73亿元,同比下降3%。

  据福建省公共资源交易网,百克生物的带状疱疹减毒活疫苗成交价格为1369元/支,所需费用不足GSK进口重组苗的一半,还是卖不动,百克生物2024Q2净利润0.77亿元,同比下降17%。HPV疫苗也卖不动了,智飞生物2024Q2营收68.63亿元,同比下降48%,净利润7.77亿元,同比下降65%,应收账款254.7亿元,存货156.5亿元,再不消化来不及了。

  集体沦陷。爱尔眼科2024Q2扣非净利润9.42亿元,同比下降6%,国内消费需求的不足阶段性影响行业增长,扣非净利润增速低于归母净利润增速,主要是由于2024H1公司非经常性损益为2.65亿元,商誉77.5亿元,比今年初增加约12亿元。华厦眼科2024Q2扣非净利润1.14亿元,同比下降47%,普瑞眼科2024Q2扣非净利润2623万元,同比下降66%,何氏眼科2024Q2亏损491万元。

  通策医疗2024Q2净利润同比增长0.85%,营收同比增长2.04%,基本上停滞。其中,消费属性较强的正畸业务2024H1收入同比下降4.7%。

  安信证券总结出上世纪 90 年代日本股市仅有的4项赚钱方法:科技股看美股映射(科学技术创新),制造业看产业全球竞争力(出海),消费股看低欲望时代的平替(青年人消费偏好),高股息策略(低波红利),映射到中国股市至今仍然有效。

  不是所有的消费医疗企业都在躺平摆烂。创新药出海不难,但消费医疗出海似乎还没有先例。时代天使2024H1收入8.6亿元,同比增长40%,全靠海外市场拉动。其中,中国市场收入6.33亿元,同比增长10%,海外市场收入2.28亿元,同比增长453%,占总收入约27%。2024H1实现隐形正畸案例数15.3万,同比增长60%,其中,中国案例数达成9.5万,同比增长11%,海外案例数约5.8万,同比增长513%,海外案例占比达到38%。2024年6月末,公司已成功触达全球50多个国家和地区的上千名牙科医生,较2023年年底30多个国家和地区有显著增长。

  国内市场已成鸡肋,时代天使在海外杀疯了,挑战隐适美全球一家独大的地位,体现的是全球竞争力的逻辑。据民生证券,时代天使无论在产品组合的丰富度、膜片的性能、适应症的覆盖范围以及智能制造能力均不亚于隐适美。

  绝大部分企业在核心成长逻辑消失后,都难以摆脱路径依赖,但爱博医疗在角膜塑形镜有放缓迹象时,植新兴业务(隐形眼镜)成功,实现平稳过渡。2024Q2净利润1.05亿元,同比增长24%,环比增长2%,营收3.75亿元,同比增长73%,环比增长21%,创新属性成功对冲消费萎缩。

  2024H1,视力保健业务收入占比快速升至28.5%(2023年为15%),多线均衡业务架构正式形成,其中隐形眼镜收入18346.94万元,收入占比26.76%,同比增长956.92%,与人工晶状体、角膜塑形镜形成三足鼎立。

  目前彩片仍处于满产状态,并有望持续提升产能和产线效率。隐形眼镜市场占有率上去后,利润将在下半年至明年逐步释放。有晶体眼人工晶状体(PR)已申报注册,将在明年接力成长。

  隐形眼镜(美瞳业务)其实是一种精神消费,映射的是青年人消费偏好的增量逻辑,而美瞳低单价高复购,契合消费降级趋势。

  通策医疗也在努力改变,采取更为保守和审慎的竞争策略,在做好中高价市场的前提下切入低价市场,保证盈利能力稳定。严格把控投资节奏,尤其是在大型医疗项目和新院区的筹建或投建初期,确保投入与产出相匹配。向内生增长发力,通过提升单椅产值贡献和利润贡献率,优化医护人员与患者的比例,确保人力资源的合理配置,从而提升整体运营效率。

  然而,大部分消费类企业都无法穿越周期。良品铺子2024Q2亏损3859万元,营收14.35亿元,同比下降10%。从2019年提出高端零食定位,到2023年的降价走亲民路线年提出“自然健康新零食”的品牌价值主张,努力过,没有用。在有欧洲杯助攻的情况下,青岛啤酒2024Q2 营收99.18亿元,同比下降9%,还沉浸在消费扩容升级的美梦里。2024 年上半年,国内啤酒市场消费复苏乏力,啤酒行业规模以上企业共实现产量1908.8万千升,同比增长0.1%。

  在消费行业这张长桌旁挤满了失意者喝闷酒,还不断有人加入,他们都曾经想改变所在领域